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28萬億險資成績揭曉!
來源:證券時報網作者:券商中國 劉敬元2024-02-23 15:00

備受關注的保險資金2023年全年投資收益率揭曉。

2月21日,金融監管總局發布的數據顯示,截至2023年年末,保險資金運用余額為28.16萬億元(包括獨立賬戶和非獨立賬戶,不含部分風險處置機構),同比增長11.05%;2023年的財務投資收益率為2.23%,綜合投資收益率為3.22%。

逾十年低位水平

據券商中國記者梳理,2023年保險資金上述兩個投資收益率指標均處于十多年來的低位。其中,財務投資收益率2.23%創下自2008年以來的最低水平,也是2008年之后首次降至3%以下。2023年綜合投資收益率3.22%,是2011年以來的“次低”,僅好于2022年的1.83%。

對于2023年全年投資收益率表現,業界已有一定預期,資本市場大幅波動是影響業績的主因。從全年看,2023年一季度表現最好,其中1—2月股票市場回暖,3月以后風格快速輪動,熱點主題如生成式人工智能、中特估、北交所等輪番切換,讓注重長期價值投資的保險機構面臨不小考驗。此后,二三四季度保險資金的投資收益逐級而下,只是全年最后兩個交易日的大漲,讓機構獲得一絲喘息。

上市險企發布2023年前三季度業績時也對投資業績較低給出原因,提供了一定參考。其中,中國人壽方面表示,2023年的投資環境復雜多變,整體上仍然是非常困難的一年。當年前三季度,股票市場持續低迷,且結構分化明顯,導致權益投資收益同比下滑。同時,低利率環境下固收息類收益下行,導致整體的投資收益承壓,這也是保險行業共同面對的難題。

股票投資在保險公司的整體資產配置中屬于“關鍵少數”,2023年股票市場從兩方面影響著保險公司的投資業績。一方面,市場行業分化極致,對保險公司特別是大型機構投資者形成挑戰,2023年持有的權益組合形成一定的價差虧損。另一方面,2022年、2023年資本市場維持低位震蕩,按財務準則,可供出售金融資產中,股票價格低于初始投資成本持續時間超過一年的,要計提減值,減值損失增加,也使投資收益承壓。

綜合收益率獲益于債市走牛

保險公司的投資收益率維度比較復雜。據保險公司投資人士介紹,上述兩個收益率指標為監管統信部門口徑,是行業最早的一套指標,有較高可比度。此外,還有資產負債管理口徑、償付能力報告口徑的投資收益率指標。

總體上,財務投資收益率可以理解為影響利潤的投資收益的業績,即相關的投資收益都對利潤產生了影響;而綜合投資收益率為各類收益的業績,即包括未計入利潤的浮盈浮虧在內的收益率。

從2023年情況看,綜合收益率高于財務收益率,意味著有投資浮盈未體現在利潤中。因此,行業出現的一種情況是,一些保險公司的2023年綜合收益率較高,達到了5%甚至6%,但財務收益率同比降低,凈利潤也同比下滑。

綜合投資收益率表現好于財務收益率,浮盈來自何處?據記者采訪了解,浮盈主要來自債券類資產。一部分債券本身處于可供出售資產類別的,因2023年債市走牛而市值提升,體現為浮盈。此外,還有保險公司有執行新金融工具準則的原因,將部分長久期債券資產從“持有至到期”轉為“可供出售”,進而在新準則下成為“公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”,這也在債市走牛之下,獲得了債券資產市值浮盈。

階段性承壓還是趨勢下滑

對于保險公司來說,業務價值的長期投資收益率精算假設普遍為5%及以上,若投資收益率低于5%則會讓業界倍感壓力,意味著業務價值、內含價值的一個根基動搖。自2021年以來,保險業整體投資收益率已連續三年低于5%。

其中,財務投資收益率每年跌破一個整數關口,2021年、2022年、2023年分別為4.84%、3.76%、2.23%;綜合收益率則在較低區間波動,2021年至2023年分別為4.45%、1.83%、3.22%。

投資收益率持續幾年偏低,讓業界探討利差損風險應對的緊迫感提升。事實上,為降低業務剛性成本,去年7月底,壽險公司傳統險預定利率上限從3.5%切換到3%,而2023年的投資收益率水平已逼近這一降低后的壽險負債定價利率。在行業主體中,人保壽險2024年工作會議提出“做精資負管理、防范利差損風險”的要求,在“老七家”壽險公司中首家明確提出利差損風險防范問題。

對于近三年的投資業績表現,有觀點認為,保險公司是長期機構投資者,應給予長期觀察維度,不放大現階段短期表現的影響?;厮葸^往,保險公司的投資收益率也經歷過多次波動。比如,2010年至2012年連續三年低于5%,而當時投資收益率精算假設多為5.5%。情況較為極端的2008年,保險公司的投資收益率更低至1.99%。不過,保險公司的投資收益率在更多時候還是高于5%,2007年一度超出12%。經過多次市場周期的洗禮,保險公司表現出較好的獲取絕對收益和長期穩健業績的能力。

不過,針對2021年以來保險公司的投資收益率連年低于5%的情況,有業界人士認為要對此予以重視。需要盡可能研判這是投資業績的階段性承壓還是趨勢性下滑,如果是后者則需及早研究應對。

校對:祝甜婷

責任編輯: 冉超
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